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    中國黃金集團首席經濟學家萬喆:2019 買股票還是買黃金?
    作者:中國板報網    來源:www.cqrgzs.com    點擊數:    更新時間:2019/1/25

      市場一度傳聞中國股市將在今年一季度觸底反彈,盡管如此,國內資金一直比較猶豫彷徨,而大批外資則早已紛紛進場。當作為資本市場的一項重大改革——科創板試點注冊制總體實施方案現今終于落地,這無疑震蕩著市場的神經,也似乎證實了之前相關判斷頗有來頭和精準到位,但此次重大改革舉措能否真正激起市場反彈?制度的再次變革能否很快帶來一波真正的牛市?

      價值投資+長期投資大勢所趨

      面臨當前復雜的國內外市場背景,在股市和金市之間,買股票,還是買黃金,選擇的趨向是什么?變化的動態特征是什么?

      對此,萬喆表示,作為投資來說,建議根據自己的情況做多種資產配置,不能說哪個選擇是對的或哪個選擇是不對的。

      在分析了國際方面的背景之后,她認為,過去軍事戰爭很多都是由經濟問題引起,當爆發大規模軍事戰爭時,人們投資通常都會選擇黃金,因為覺得它是硬通貨,是一種任何時候都可以流通的等價交換物。在避險投資中,黃金一直被視為最突出的選擇。過去很多年里,在保護投資組合不受市場波動影響方面,黃金一再證明了自己的價值。去年以來,黃金資產價格相對于其他很多大類資產的不景氣,表現出較強的避險特征,更由于在諸多利空因素造成了全球資產價格普遍回落的市場環境下,黃金去年實現了觸底反彈,所以它比較受追捧。因此業界一般認為,今年配置黃金的時機已相對成熟。

      但她說,投資這件事情從經濟學上來講收益高風險就高,若希望風險低則收益肯定就低。在過去一段時間以內,有什么樣的市場就有什么樣的投資者,這是相輔相成的,不能說有什么樣的投資者就把市場搞壞了,這跟市場規則有關。現在市場規則不斷修復正規化過程中,確實會產生各種不適應,這可以理解,但即使可以理解,大家還是要順著歷史潮流往前走,因為不可能再走回頭路了。所以對于投資者來說,未來長期投資、價值投資會是大勢所趨,大家還是要把自己的目標、把自己的心態都調整到這個方向來。

      國際投資者一段時期以來紛紛涌入中國股市,而中國國內投資者則對市場多采取觀望態度。對此應該怎么看?中國股市短期內觸底反彈的可能性究竟有多大?境外投資者看好中國股市的邏輯何在?

      萬喆認為,股市什么時候反彈,這沒辦法做定論,其一季度、上半年或今年的走勢,沒法預計,也不能預計。境外資金非常看好中國股市,尤其是一些長期的機構資金非常看好中國股市,其中的邏輯和對中國股市釋放的作用,倒是很有必要認識清楚。

      她認為,中國人之所以特別關心股市,其中一個最重要原因,在于整個資本市場,包括債券、期貨市場、股市,它們是公開市場,在公開市場上,中國正在進行供給側結構性改革,去年中央經濟工作會議特別提出市場化、法治化。市場化、法治化的進程怎么走?怎么深化?實際上是進入深水區改革到底怎么改或能否改成功的關鍵。從這一點上來看,中國的資本市場就是中國經濟改革的一個窗口,也可以說是中國經濟改革的一面鏡子。資本市場實際上能不能夠達到市場化、法治化受整個公開市場監督,這是它之所以特別受關注的一個關鍵因素。

      萬喆分析說,目前來看,中國股市在近兩年加強監管,以及市場秩序梳理的過程當中,一方面成績還是好的,一方面也是初步成績,卻不能說市場化、法治化已經完成了。在這種狀況下,過去講小散戶特別多,很多人都是以純粹炒新、炒概念、炒內幕消息等方式來進行股市的交易,現在看到外資進來,基本都是一些機構資金、長期資金比較多。這基于三個因素:

      一是國際化,中國股市國際化改革至少到了目前這個位置,國際資金才能進來,沒到這個位置,國際資金想進來也沒門。

      二是境外長期機構的投資非常看重法治化保障,如果市場混亂,或者錢進來以后,根本得不到權益的保障,誰敢進來?所以MSCI指數,實際上對各項法治化的條件都有非常嚴苛標準,境外資金這次能夠平穩進來,也是對這種法治化改革的一個肯定。

      三是市場化,如果市場化程度比較低,長期的機構資金也不愿意進來。如果到這里來就是進賭場,誰愿意進來?正是因為看重了中國股市市場化程度已經比較高,而且目前實際上可能整體估值處于低位,所以境外資金就愿意進來,可能也有一定抄底的想法。

      她強調,中國股市市場化過程中,改革的目標仍然是價值投資+長期投資。價值投資和長期投資首先要求有優勝劣汰機制,就是要把沒價值的淘汰出去。如何能夠使市場產生這種出清功能,取決于整個市場化的進程。現在看到包括退市的法規一再進行修改,未來科創板上來以后,可能注冊制要逐步完善、完成、健全,實際上都在往這方面走,這是真正符合國際市場化標準的機制安排。至于價值投資,誰有價值、誰沒價值,是投資者自己評估的結果,取決于評估者自己的眼光如何。

      記者問她能否看出境外資金在中國股市的投資偏好遵循著怎樣的邏輯?

      萬喆說,整體來看,無論中國市場或全球市場目前都處于轉型升級的區間,大家都非常清楚地意識到科技確實是第一生產力,而中國正處在新的工業革命的前期,國際投資者已經看到互聯網、物聯網、人工智能給中國人的生活場景帶來了很大的變化,接下來可能由于一些技術突破,會使中國人的生活場景發生更大的變化。所以,中國新興行業一些高科技方面的投資仍然會成為很多機構追捧的對象,這是毋庸置疑的。

      “當然我們也要看到,尤其在前幾年,由于這些概念剛剛出現,所謂新興行業,大家對它的了解既多又少,所以追捧它們其中可能也會有一些泡沫的存在,這實際上也是一個往復的過程,就是說追捧一個新興行業一段時間以后,它就泡沫了,泡沫破滅以后也是大浪淘沙的過程,可能剩下者有一些真正披荊斬棘走出來的,是質量好的。比如人們現在看阿里、騰訊,就是這種狀況。再例如健康行業,也是未來非常重要的增長點,有非常大的上升空間。”

      市場在筑底,信心在恢復

      為何國內資金不像境外資金那么爽快進入市場?難道是因為對市場的認識不相一致嗎?萬喆覺得,國內資金現在所謂不愿意入場,踟躕不前,有幾個方面的原因:

      第一,中國股市跟美歐比起來,發展時間還比較短。中國股市主要投資者過去以小、散為主,這與美國股市上世紀70、80年代以前的情況相似。小、散最大的問題在于他對整體宏觀形勢的把握或者專業方面的把握相對差一點,雖然肯定有少數人成績不錯,但整體來說專業性比較差。比如剛才說到行業的變化,包括國際形勢的變化、經濟趨勢的變化,小、散可能也關注,但敏感程度以及分析水平相應來說不會那么強,往往都是到了某個趨勢變化非常顯性了以后,他才覺得,哦,我現在知道了,但等他知道時,可能這個投資最好的時機已經不在那兒了。

      這是一種滯后,也是我們看到小、散容易爆炒、跟風某個概念的原因。但機構尤其是專業機構,會有專業人員進行前瞻性研究,很早看清市場估值降低和未來成長的趨勢,而最好的投資當然是在估值最低的時候進入,這種投資判斷需要有很多專業知識的支撐。在這方面目前國內市場結構較國外長期資金還有一定差距,肯定還要假以時日慢慢培養。

      第二,資本市場實際上是中國經濟改革的一個窗口,也是一個鏡像。過去很多人不斷批評A股市場亂象叢生,但當真的開始改革的時候,其實很多人是不適應的。當他不適應的時候,會產生一些困惑,也會把目前這種不適應統統歸咎于改革,這就導致無論怎么改他都覺得不行。IPO發行了,他也說這不行,IPO停掉,他說這也不行,現在實行注冊制了,退市,他也覺得是不行的。無論怎么改,都有一些舊勢力在那兒唱反調。在這種狀況下,我覺得改革確實是在中間過程,是最困難的。很多人采取觀望態度,這是比較正常的現象。

      談到股市能有一個好的表現,現在取決于哪些重要因素或哪些特別充分必要條件,有哪些特別重要需要高度關注的問題?萬喆表示,目前股市是在筑底過程當中,也是在信心恢復的過程當中。這個信心恢復基于前面二十多年股市不斷在改革當中走了很多回頭路,當每一次走回頭路的時候,實際上市場的信心可能都是被摧毀。所以要真正恢復信心,就要讓投資者相信股市真的想市場化,需要假以時日,這非常重要。

      市場不再回到亂象叢生時代

      “同時也要看到市場里有很多企業確實需要有一個出清過程。既不要很害怕這種出清、不敢出清,當然也不要覺得現在這樣就可以了,就這樣混沌下去吧。改革必定要有一個過程,尤其過去曾經有過這種改革的往復,使得大家信心不足,又沒有經歷過這樣一個完整的周期,使大家沒有經驗去預期將來。因此,長期來說確實越來越有向好的基礎,因為市場化和法治化的保障程度越來越高了,未來就會吸引更多的有價值投資意義的公司,當這種公司越來越多之后,投資的意義就變得越來越大,投資的意愿就會變得越來越強。”萬喆說。

      “現在看被處罰的一些公司、會出問題的公司,其財務報表、財務信息披露是多么的漏洞百出,這說明整體財務報表的制度在過去很長一段時間以來都是有很大問題的,而且是很普遍性的問題,包括稅務也是。回溯過去,會發現這個問題很大,現在都在規范化的過程當中。規范化肯定是一個緊縮效應,所以肯定要承受一段時間的壓力,另外規范化了以后,有些企業肯定要被出清,但是好的企業留下來,也需要有一個重新慢慢的適應和培育的過程;所以,中國股市現在正處在中間這一段時間,這是一個必然的階段,也是一個必需的階段,不要把這段時間當做無法忍受,歷次改革走回頭路都是因為我們無法忍受,于是重新回到一個亂象叢生的時代。”

      因此萬喆特別強調,如果一直這樣下去,就永遠都達不到高質量的增長,實際上也還是會走到瓶頸。所以,現在只不過是一個新舊動能交換的階段,出現目前的壓力是正常現象,但越是在這種時候我們仍然頂著巨大壓力往前改革,在長期來說價值投資的意義就會變得更大。

    (文章來源:華夏時報)

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